蔚来突遭做空 背后的灰熊做了什么？
[爱卡汽车 爱卡头条 原创]
北京时间6月29日凌晨，海外做空机构灰熊（Grizzly Research）发布报告称，蔚来通过会计手段夸大了收入和净利润率。该做空报告发出后，6月28日周二美股交易时段，本在早盘涨近2.2%的蔚来最终收跌2.6%。这个灰熊是何方神圣？它发布的报告都瞄准了蔚来的哪些“要害”呢？
点击任意图片，进入图集浏览
灰熊：专业做空机构
和浑水、香橼等知名做空机构相比，灰熊算是做空新秀。从官网上披露的公司介绍来看，灰熊致力于通过深入的尽职调查为上市公司提供差异化的研究见解，由Siegfried G.Eggert创立并担任首席执行官。2019年5月30日，灰熊在官网发布了第一篇做空报告，针对成立于1973年的金融支付公司Intelligent Systems Corporation。灰熊的首次做空成绩还算亮眼——当日，Intelligent Systems的股价下跌20.17％。
灰熊在中概股的目标还包括乐信、斗鱼、跟谁学、58同城、瑞能新能源等。不过并未得到乐信、斗鱼公司回应。在被做空期间，上述企业股票也并未受到影响。
截至目前，灰熊在其官网上一共发布了24篇做空报告，做空的对象除前述提到的中概股外，还包括美国医疗大麻公司Trulieve Cannabis Corp、新时代饮料公司New Age Beverages等等。
在灰熊做空的过程中，也有上市公司采取反击措施。据媒体报道，2020年1月10日，美国医疗大麻公司Trulieve向灰熊提起诉讼，指控其公开散布有关Trulieve的诽谤言论，发布了具有误导性且未经证实的报告。
其实做空报告的本意是向投资者披露企业一些潜在的经营危机，从而使得后者规避投资风险。而类似于灰熊这样的投研机构，可能正是利用这种“善意”去牟取一些“并不光彩”的收益。但美股市场投资人对于“中概股”公司经营的具体类目并不十分清楚，这就使得灰熊这类无良机构可以利用信息不对称来混淆视听。而这些公司，往往均位于业绩上升或转好期。
做空报告里都说了什么？
灰熊的做空报告围绕蔚来汽车的BaaS服务提出了几点质疑。
首先，蔚来汽车在向蔚能提供电池后，一次性将电池生命周期内（约7年）的订阅服务费计入了当期财务报表中，而将后续每月应收取订阅费的负担转嫁到蔚能身上。灰熊在报告中提到，“2021财年（蔚来）优于预期的盈利中，有至少60%由蔚能贡献。
灰熊在做空报告中称，蔚来汽车将收取用户电池月租的负担转移给了武汉蔚能，以此提升自身盈利能力。原本蔚来需要7年逐步完成电池租赁费用的回收，但通过武汉蔚能，蔚来汽车提前确认了未来7年的电池租赁收入，提前确认的营收为11.47亿元。
此外，蔚能电池库存量大于电池订阅量。灰熊表示，蔚能最近披露的招股书显示电池订阅量有1.9万个，但截至2021年9月30日，蔚能拥有的电池库存是40053个。灰熊认为蔚来向蔚能注入了多达21053块额外的电池（价值约11.47亿元人民币），以增加其数量。蔚能2021年四季度还会供应过剩多达15200块电池，这对蔚来汽车的利润影响是巨大的。
自2020年第四季度以来，蔚来汽车的净收入平均超出预期33%，营收平均超出预期5%。对于2021财年，华尔街预计蔚来汽车将亏损59.47亿人民币，但蔚来汽车公布的净亏损为30.07亿元人民币，比预期高出50%。
做空报告提到，蔚来汽车在SEC（美国证券交易委员会）的监管文件中曾表示，公司向蔚能卖电池是背靠背的形式，即一名BaaS用户买车后，蔚能向蔚来购买一块电池并计入资产。灰熊通过调查后表示，在蔚来的换电站并不会区分电池是属于蔚来还是蔚能的，这意味着蔚能不需要维持额外的电池库存。此外灰熊认为蔚来换电站的使用率并不高。
做空报告还指出，这些多出来的电池库存应该有存放地址，但调查团队并没有找到这样的仓库，由此判断蔚来超额供应的电池仍然在蔚来自己的设施中，即并没有产生实际的购买交易。
再次，蔚来汽车将电池折旧压力转移给了蔚能。考虑到蔚来电池的使用寿命在5年至8年，折旧率约为每年15%，做空报告认为，把这些资产转移到蔚能账上能够节省一大笔折旧费。截至2021年前9个月，这些电池将为蔚来节省折旧费3.36亿元。
最后，蔚来汽车和蔚能有利益关联。蔚能的两名高管目前兼任蔚来汽车副总裁和电池运营执行经理。
除了质疑蔚来汽车的BaaS服务和蔚能，灰熊在做空报告中还提到，蔚来汽车董事长兼CEO李斌与愉悦资本及其创始合伙人刘二海关系密切。而刘二海是瑞幸咖啡业绩造假案的核心人物。
有趣的是面对这样一份“做空”报告，包括摩根大通（J.P Morgan）、摩根士丹利（Morgan Stanley）、大和资本（Daiwa Capital）、花旗（CiTi）在内的多家投研机构纷纷给出了“增持”的投资建议，罕见的对做空报告的部分核心观点给予直接驳斥。有相关人士表示：“鉴于部分美股投研机构近年来对‘中概股’的非善意行为，可能灰熊背后关联着某些恶意收购的成分。”
- 上一页
- 目录1/2
- 下一页
相关车型
生效日期：2017年5月9日
本隐私权声明适用于本网站收集的关于您的个人信息。请注意本网站可能包含连接到其他网站的链接，我们对这些其他网站的隐私权做法不承担任何责任。我们建议您仔细阅读您所浏览的其他网站的隐私权声明。
1. 信息的收集
您向我们提供的信息。 如果您仅仅浏览本网站的一般性内容，我们并不要求您提供任何个人信息。在您需要使用或浏览我们提供的特定服务或信息时（比如参加公共论坛讨论或直接联系本网站），在您的同意及确认下，我们可能会以线上或线下注册表格的形式要求您提供如下个人资料和信息：
• 具体信息，比如姓名，年龄，出生日期，电子邮箱，电话号码，传真号码，手机号码，通讯地址等；
• 一般性信息，比如您的性别，年龄，职业，教育，收入状况，婚姻家庭状况，兴趣爱好等；
• 仅在特定情况下（比如您需要付费才能享有的服务或产品，或参加本网站参与或组织的抽奖或竞赛活动），我们会要求您提供个人付款信息和身份证件信息，比如信用卡号码或身份证及护照号码。
我们自动收集的信息。当您浏览本网站时（不管是否注册或登录），本网站可能自动收集与您相关的如下信息：
• 您的浏览器类型和浏览器语言、操作系统类型、宽带类型；
• 您的IP (Internet Protocol)地址，该地址有时可以显示您所在地理位置；
• 您在本网站内浏览过的页面、广告和链接；
• 您访问本网站时发出的访问请求及其日期、时间和引荐网址（如有）；
• 通过Cookie标注您的浏览器的唯一性和在本网站的账户信息（包括您访问本网站的各项活动，浏览习惯，消费习惯，账户信息等）；您可以通过修改浏览器设置的方式拒绝cookie，如果您拒绝cookie，您可能无法使用依赖于cookie才能提供的本网站服务或功能；
• 我们可能会使用浏览器网络存储（包括 HTML 5）和应用程序数据缓存等机制，在您的设备上收集和存储您所浏览过的网页信息；
• 当您使用本网站提供的具有定位功能的服务时，我们可能会收集并处理有关您实际所在位置的信息（例如移动设备发送的 GPS 信号），我们还可能使用各种技术进行定位，例如来自您设备的传感器数据就可以提供附近 Wi-Fi 接入点和移动运营商基站的信息。
请注意，本隐私权声明不适用于任何向您提供服务的第三方主体，包括那些可能向本网站披露信息的第三方。
如果您需要查询、更正您的个人信息或注销账号，请通过xcarhelp01@xcar.com.cn与我们联系并提供您的账号和其他验证信息，我们在核实后会回复您的请求。
2. 信息的使用
我们仅在必要的情况下（比如完成一项特定交易、参加一项优惠活动或有奖竞赛活动或根据法律法规要求）使用您的付款信息和个人身份证信息。
关于您的其他个人信息，我们主要应用于如下方面：
• 根据您的要求向您提供特定服务、产品或信息；
• 授权您参加一项活动，比如调查问卷、网上论坛或优惠抽奖等；
• 代表本网站客户、我们的关联公司、其他第三方等向您以短信、邮件等您预留的方式提供或发送电子资讯，广告信息，个性化广告或优惠信息，在此您接受、理解以上信息以以上形式的发送行为；
• 分析用户对本网站的使用方式和使用习惯，以便改进我们的服务；
• 阻止违法或潜在违法行为，阻止违反本网站用户协议的行为；
• 我们在收集特定信息时向您披露的其他用途。
• 用户在此授权爱卡汽车网站可以向其电子邮箱及提供的移动手机发送商业信息。
3. 信息的披露
我们致力于取得和维护您对我们的信任，因此我们使用商业上合理的技术和其他措施，帮助防止您的个人资料丢失、被盗用或遭篡改。同时，请了解我们仅会在如下情况下向特定主体披露您的个人信息：
获得您的同意。在您同意的情况下，我们可能会与第三方商业伙伴分享您的个人信息。
您的同意形式不但包括您任何形式的书面授权、默认以及您主动向网站中输入的和您有关的任何信息。
• 授权的第三方服务提供者。我们可能会与第三方服务提供者分享信息，这些第三方服务提供者帮助我们提供专业服务，包括客户支持，电子邮件和短信应用，商业分析，市场推广和数据处理等。
• 竞赛或促销。当您选择参加一项竞赛或促销或其他类似活动，则根据该活动规则，您的信息可能会被披露给赞助商、供应商和其他协助我们设计、管理和实施该项活动的第三方服务提供者，这些第三方服务提供者可能包括竞赛评委，奖品提供者,奖品快递者和整体数据分析者。您的信息还可能根据法律法规的要求被披露。此外，如果您报名参加一项活动，您将被视为同意遵守该项活动的规则，包括允许本网站赞助商使用您的名字、声音和图片进行广告和市场推广活动。
• 重大交易。我们可能会在公司重大交易时披露您的信息，比如出售、并购和破产。
• 法律法规或公权力部门要求。我们可能会根据法院、政府等司法、行政执法机构或法律法规的要求向其披露用户信息。
• 在紧急情况下竭力维护用户个人和社会大众的隐私安全。
• 遵从爱卡汽车产品服务程序。
• 保护本网站和其他方利益。我们可能会为了保护本网站，本网站员工和用户、本网站合作伙伴和其他公众的合法权利、利益和安全而披露用户信息。
• 第三方合作伙伴。如果您通过我们的网站申请参加线上或线下优惠等活动，或通过我们的网站向相关车型的经销商、厂商提供了您的个人信息，在此条件下您的个人信息可能会提供给以上相关第三方以便及时沟通或参加线下活动。
我们承诺尽力保护您的个人信息，我们使用各种制度、安全技术和程序等措施来保护您的个人信息不被未经授权的访问、使用或泄露。但是请理解数据的传输和存储不存在100%的安全，因此我们不能向您绝对保证上述个人信息的安全性。
4. 您的选择
您可以选择浏览和使用本网站的信息而不提供您的个人信息，但是如上所述，某些信息可能会被自动收集。同时，本网站的特定信息和服务仅在您提供相关注册信息后方能使用，如果您无法提供此类信息，可能会不能使用对应服务。
如果您注册了本网站，您可以随时查阅或编辑您提交给本网站的个人信息，但出于安全性和身份识别的考虑，您可能无法修改注册时提供的初始注册信息及其他验证信息。
5. 用户发布信息
本网站的部分服务允许用户发布自己的信息、视频、照片、观点、博客等等，请注意上述内容自发布之时起成为公开信息，请在公布您的联系信息、财务信息或其他个人信息之前做出谨慎判断。我们将无法阻止上述信息以不符合本隐私权声明和适用法律法规的方式被使用。此外，上述信息内容的发布受限于本网站的服务协议。
6.未成年人的个人信息保护
本网站非常重视对未成年人个人信息的保护。若您是18周岁以下的未成年人，在使用本网站的服务前，应事先取得您家长或法定监护人的书面同意。同时未成年人在经过书面同意的情况下使用网站服务的时候，必须遵守<<全国青少年网络文明公约>>。
7. 隐私权声明的更新
我们会时常更新本隐私权声明，以反映我们的操作实践、相关服务符合法律法规的变化。我们会在修订本隐私权声明时更新文首所载的“生效日期”，请您定期查阅。您继续使用本网站，即视为您同意本隐私权声明的更新的所有内容。
8. 问题与投诉
如果您对本隐私权声明或个人信息保护有任何问题，请通过电子邮件与我们联系：complaint@xcar.com.cn。我们会尽最大努力在合理时间内回复您。
0/100